本周三大指数
，上证指数跌0.6%，深证成指跌2.37% ，创业板指跌2.48%
。后市将如何发展？看看机构怎么说。

　　国信证券：科技M顶第二波启动了吗？

　　当前科技第二波行情逐渐开启，四季度有望带动市场上扬 。若类比99 年519行情 ，当前A 股正处在4 浪调整低点
、5 浪上涨初期
。往后看
，第二波启动条件或已逐渐具备，科技反弹窗口期有望在四季度前后打开 ，若油价中枢继续下移、联储紧缩预期缓解
，叠加海外云厂商AI 收入增速延续高增，反弹空间或较可观。结构上 ，除科技外还可关注资源红利等领域：①AI 算力链四季度前后或将迎来M 型顶部的第二波
，高度取决于市场环境和产业景气验证，科技内部也有望向具备基本面预期的AI 应用等低位方向扩散；②重视以有色 、煤炭
、公用事业等为代表的资源红利板块 ，供需偏紧、地缘政治溢价抬升下，以有色为代表的资源品景气有望延续 。

　　中信建投：节前市场普遍回调 结构性景气仍有支撑

　　本周A股主要宽基指数普遍回调
，小盘相对占优
。行业方面，房地产 、煤炭和美容护理涨幅居前 ，有色
、通信和电力设备跌幅居前。基本面方面
，电子、农林牧渔 、建筑材料
、医药生物和传媒盈利预测调整居前 。产业景气方面，煤炭费用 回升 ，工业金属普涨
，布油回落，化工品回升 ，中游材料偏弱
，存储费用 上行
。估值方面，电子、通信和机械设备较高 ，美容护理 、食品饮料和非银金融较低。资金方面
，通信
、电子和机械设备融资净流入居前 。交易方面，TMT持续升温 ，医药生物、房地产热度上升
。行业配置上，国庆长假前风偏短期承压防御占优；中期围绕景气及资金线索
，关注电子 、通信、计算机等成长方向以及生物制品
、工业金属和化学原料等景气改善行业。

　　申万宏源策略一周回顾展望：梳理26Q4值得关注的事件窗口

　　当下有效的AI 链审美不变：1． 少数基本面预期能够超过6 月底的方向（CPO 和GPT6 催化产生的少数新算力通胀，PCB 产业链顺价等） 。2． 27 年景气相对26 年继续改善的 ，是10 月底三季报验证
，业绩消化估值后，可能分化走强的方向。重点关注存储、高端CCL 、PCB 和电容
。3． 重视科技和非科技的主题投资。

　　当前神似14 年上半年 ，短期调整
，中期震荡休整波段延伸 。需更加重视科技和非科技主题
。科技主题演绎，是酝酿新阶段投资主线的过程。短期市场逆风 ，市场对AI 产业进步的挖掘并不充分 。这为后续反弹阶段的主题轮动保留了空间
。

　　中国银河策略：结构防御为主
，港股等待利率信号明朗

　　投资策略上应把握三条主线：主线大概率是存量外资与本地资金主导下的结构性防御与局部进攻。建议关注：『1』 科技板块 。有真实订单和盈利支撑的算力硬件
、AI基础设施标的，可能相对抗跌 ，纯概念、缺乏业绩兑现的标的则可能面临更大的流动性折价
。建议关注光模块/光纤 、PCB
、高速连接、AI 服务器/整机 、国产 AI 芯片与晶圆代工
、电力/备用电源/数据中心配套、大厂模型/Agent 进展等。『2』 创新药及CXO板块 。近期外资流入医药生物较多
，创新药在加息落地后已有修复，需要精选个股并设好止盈
。『3』 低波红利。在利率高企 、南向缺席的环境下 ，防御性配置的必要性上升，建议关注公用事业
、电信、能源 、金融 。

　　光大证券：节前情绪偏弱 市场或维持震荡

　　市场在节前大概率延续震荡总结 格局。一方面
，美联储加息“靴子落地”后，此前压制市场的外部流动性担忧得到阶段性缓解；中美经贸磋商释放积极信号；国内稳增长政策持续发力 ，央行流动性呵护态度明确；8 月生产端数据改善
，为市场提供基本面支撑
。另一方面，美联储鹰派表态下 ，年内仍存加息预期
，海外高利率环境对高估值成长板块的估值约束短期难以消除；国内消费端偏弱，内需修复仍需政策进一步发力；双节长假临近 ，资金入场意愿不足
，节前成交大概率维持缩量。

　　关注三条均衡配置方向 。方向一 ，硬科技赛道
。聚焦半导体、AI
、高端制造等具有核心技术壁垒与国产替代逻辑的领域
，这些板块既受益于全球科技产业周期的上行，也契合国家科技创新与自主可控的政策导向 ，具备较强的成长确定性与估值弹性；方向二，政策链
，即沿着政策发力的重点方向进行布局，涵盖消费链、地产链 、基建链以及各类细分领域。方向三 ，有自下而上景气的其他板块
，例如农林牧渔
、医药、非银金融等，这些行业更多依靠自身基本面逻辑驱动而走出独立行情 ，不依赖宏观政策的强刺激
，能够在市场震荡中提供一定的超额收益 。

　　湘财证券：美元加息后贵金属板块承压 A股指数震荡下行

　　长维度来看，2026 年是“十五五 ”开局年份 ，7 月政治局会议继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策
，为2026 年国内经济稳健运行 、A 股市场下半年保持“慢牛
”态势提供重要支撑
。

　　短维度来看，9 月市场整体呈现为横盘震荡总结 状态。一方面是9 月美元加息后 ，美债实际利率上行
，贵金属板块承压；另一方面，科技板块受海外流动性收紧扰动 ，近来 总体处于震荡筑底过程中 。配置层面，建议短期继续关注相对稳健的红利相关领域
，同时持续跟踪基本面维持高景气的AI 赛道，等待充分调整
、内部分化之后 ，择优布局
。

　　东吴证券：国庆假期的“季节效应”

　　当前市场已经进入了情绪面的修复期
，反弹将持续。若后续AI/宏观层面出现重磅利好，则可以上修反弹的预期 。从配置方向上来看 ，AI硬件即期景气度坚实、远期增长并未证伪
，叠加股价调整相对充分，依然是获取超额收益的重要抓手 ，关注：国产算力和芯片半导体产业链
，PCB链，服务器 ，液冷
，云/算力租赁，光模块等
。此外 ，伴随着AI 产业发展以及大模型渗透率不断提升，需要重视AI 中下游的机会
，可以关注AI 应用渗透带来的配套工具 、AI 中间层赛道，以及具备扎实原生SaaS 底座的Workflow/Agent 编排平台。

　　中泰证券：持股过节

　　节前维持科技进攻
、能源安全对冲的组合结构 。

　　1）进攻方向继续持有科创50、国产半导体设备 、存储 ，以及中证2000
、微盘风格和部分有色资产。下一个中美元首互动窗口前
，科技仍是主要反弹方向
。

　　2）均衡与防御配置关注化工、电力设备 、油运等能源安全资产，用于对冲中东局势反复及油价尾部风险。

　　3）主题方向关注AI 应用与端侧 。节后若科技、券商成为反弹主导 ，行情质量将进一步提升；地产
、消费持续领涨
，则需下调对指数高度和持续性的判断
。

　　浙商证券：保持对中级反弹的信心

　　9 月中旬开启的中级反弹仍有望延续。配置方面，基于“短期扰动不改大局 ，后市仍看中级反弹 ”的判断
，我们建议：择时方面，保持当前中线仓位不变 ，节前勿受节日效应影响
，节后可逢低适当增配；行业方面，我们仍然建议选取 前期跌幅较大的板块、行业（如双创 、恒科
、非银、传媒 、计算机等）并适当均衡配置 ，以均衡结构继续参与本轮反弹 。

　　东方证券：硬件景气延续 融资压力仍存

　　过去一周中美AI 板块延续同向上涨，但美股强势向上游半导体集中
，A 股则由国产算力芯片主导
。美股上涨集中在算力芯片
、半导体设备与存储制造，半导体指数显著走强 ，设备环节领涨
，存储链同步修复；服务器整机与硬件网络出现分化，云厂和AI 应用内部强弱差异进一步扩大 ，电力基础设施基本持平。A 股整体温和上涨
，强势主要集中在国产算力芯片，半导体指数与AI 指数同步走强；半导体设备和材料有所回调 ，光模块与PCB 内部分化
，服务器算力和AI 应用仍以横盘为主，液冷散热明显走弱 。整体来看 ，美股定价向芯片、设备和存储扩散
，呈现上游硬件广泛改善；A 股资金则集中于国产算力芯片，其他产业链环节表现欠佳 ，中美虽然方向一致，但美股扩散更充分
，A 股仍以局部轮动为主
。